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        紅棗謹防交易邏輯出現變化2021年08月26日 10:56
          當前,紅棗期貨盤面是否充分反映了新季紅棗減產預期?減產是否會造成可供期貨交割品不足?新季紅棗倉單成本在何處?后續價格是否還有上行驅動?
          7月中旬開始,紅棗主產區新疆傳出正處于花期的紅棗受高溫、缺水等影響,出現落果現象。受此影響,紅棗主力2201合約增倉放量上行,創出新高14465元/噸。
          減產幅度需要重新估量
          7月中下旬開始,有投資者入疆調研紅棗,當時部分地區受高溫、少水影響,生理落果期落果量高于往年同期,市場傳言新季紅棗減產幅度在30%左右,但是尚未定產,還需等待第三茬花以及新棗枝開花坐果情況。
          近期,當地一些棗農反饋,在施肥、澆水加強管理后,新開花坐果情況還算理想,棗果也在迅速膨大,對于前期落果影響有不同程度的彌補。因此,新季紅棗減產幅度明顯降低,需要重新估量。
          庫存能夠滿足交割需求
          紅棗期貨自上市以來共有11個合約交割,累計交割量達9250噸。據不完全統計數據顯示,當下紅棗全國社會庫存總計20萬噸左右,對于當前的庫存紅棗,只要符合“生產日期在11月1日之前的紅棗不得在當年11月1日(含該日)之后注冊”交割規則,以及理化、感官指標符合交割標準的紅棗,無論是當前庫存紅棗還是新季下樹紅棗都可以注冊為倉單。
          因此,雖然新季紅棗確實存在減產預期,但從交割數量來看,在不考慮新季紅棗減產幅度情況下,市場庫存棗也能夠滿足正常的交割需求。
          期貨倉單成本下沿明確
          新季紅棗減產預期已經在期貨盤面有所反映,新季紅棗的“合理估值”、倉單成本都是投資者后市重點關注因素。庫存紅棗消化,新季紅棗實際減產,紅棗下樹后開秤價、收購價、出廠價、市場消費等都是影響新季紅棗估值的不確定因素。
          可以確定的是,在不考慮機會成本的情況下,新季紅棗倉單成本下沿較為明確。由于庫存紅棗中符合特一二級可交割的紅棗不在少數,屆時加上交割品加工費用、近四個月的倉儲費、資金利息費用、倉單注冊費用、交易交割費用等類目,進行交割的紅棗倉單成本可能在10000—12000元/噸,由于最初采購成本不同,綜合計算下來,倉單成本也有差異。而至于倉單成本的上沿,就要看新季紅棗下樹后收購價、出成率等。
          上行驅動能量是否充足
          目前,紅棗新季合約期貨價格在14000元/噸左右,對應的是12月、明年1月滄州市場現貨交割品一級價格14600元/噸,當下現貨價格在10500—11000元/噸,也就是說,未來近4個月,紅棗期現價差4000元/噸需要回歸,在此前提下,紅棗價格上行驅動能量是否充足呢?
          做確定性較高的兩種行情
          面對新季紅棗有減產預期這一交易邏輯,在“靴子落地”之前,投資者應謹防后市出現減產幅度不及預期,開秤價、收購價受終端市場供需調節,低成本倉單數量大,期現價值回歸等一系列交易邏輯出現轉變。因此,企業參與投資時,要評估承受風險的能力,選擇適合的模式。以下兩種模式為確定性較高的“價值回歸”行情:
         。1)非標現貨價值回歸。新季有減產漲價預期,期貨盤面已反映,當下現貨價格穩中趨弱,沒有跟漲驅動,部分投資者在市場采購質量標準較好的現貨囤貨待漲,同時在新季期貨合約上進行套保鎖定對沖。
          若12月新季減產落實,現貨水漲船高,高價銷售現貨成為利潤點。若減產漲價不及預期,一種可能是期貨現貨折中回歸,兩頭賺,另一種可能是期貨回落至現貨價值區間附近,期貨套保作為主要利潤點。
          這種模式的優點是套保有安全墊,利潤空間較大;缺點是需要采購、租庫倉儲、銷售現貨等,流程復雜,費時費人力。
         。2)負基差套保。近期有企業負基差300—400元/噸銷售紅棗倉單,持倉套保成本在100元/噸左右,也就是無風險套利價差在200元/噸以上,相較其他品種,套保凈利潤尚可,也吸引一些公司參與其中。這種模式優點是風險小,操作簡單便捷,套保利潤高且確定;缺點是相較于巨大價差利潤,只能“分一杯羹”。
          來源:期貨日報
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